科沃斯25Q2预告点评：收入提速盈利改善趋势向好

　　科沃斯品牌：预计Q2同比+60%+较Q1同比+20%显着提速，预计外销增速高于内销。参考奥维科沃斯扫地机内销线（额/量/价同比+55%/+58%/-2%）增速，其中科沃斯Q2份额26.3%维持Q1（26.1%）水平，另预计擦窗机、割草机等新品类亦贡献增长弹性；

　　添可品牌：预计Q2同比+10%+较Q1同比+7%环比亦有提速，预计外销增速高于内销。参考奥维添可洗地机内销线%略有放缓，其中添可Q2份额32.5%较Q1（35.2%）基本稳定。

　　以中值计，Q2归母净利率10.2%，同/环比分别+1.3/-2.1pct；扣非归母净利率10.2%，同/环比分别+2.5/+1.0pct，盈利改善趋势向好，我们分析主要原因来自：

　　24年起公司产品策略导向低成本平台，后续T系列和X系列新品毛利表现较优，持续拉动整体毛利水平；

　　石头当期更重规模、科沃斯更重经营改善（两者经营周期显着不同）：公司24Q1起初现改善趋势，至25Q2扣非净利率进一步抬升验证公司上下一致对降本提效的坚持。我们认为后续看点：1）短期竞争利好扫地洗地双龙头经营提效释放；2）公司第三曲线擦窗机/割草机/泳池机等产品组合打造/管理能力优化。公司对标上轮周期高点21年20亿利润有望突破，对标21年净利率15%仍有空间。